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化工产品价格数据周报

时间:2017-11-10 11:58:19  来源:  作者:

 进入11月份,大部分化工周期子行业进入需求淡季。加之周期板块市场情绪降温,包括龙头在内的周期公司股价大多出现调整。目前逆势景气的子行业主要包括涤纶、纯碱、草甘膦等细分品类,对应的龙头上市公司分别为桐昆股份、山东海化和兴发集团。后续周期品一个重要变量是供暖季开始后,环保对产能影响是否能超市场预期,另外对于万华等优质蓝筹,大的产业趋势没有变化,公司新产品仍在不断释放,估值调整到底部后也可逐步加仓。金禾实业作为甜味剂行业全球龙头,正逐步转向精细化工龙头,今年业绩略超市场预期,持续推荐。

 
目前时点,周期品我们仍然重点推荐桐昆股份。涤纶行业未来扩产主要集中在桐昆和新凤鸣两家龙头企业,供给增长(3%-4%左右)仍然小于需求增速(7%左右),涤纶行业景气度持续向好。桐昆2017年也只有10X左右估值,明年主业量价齐升(量-涤纶新扩50万吨、220万吨新增PTA明年全年开满;价-预计涤纶长丝价差仍会进一步上行)将保证业绩的较高增长;持股浙石化20%的股权已经并入上市公司,浙石化一期预计2018年年底投产,一方面将成为公司未来重要的业绩增量(一期2000万吨炼油,偏芳烃路线;镇海炼化1300万吨炼油,2016年盈利超过130亿元);另外也将进一步保障对PX等核心原材料的稳定供应。持续重点推荐。
 
成长股方面,近期半导体版块关注度骤升,相关电子化学品公司股价也随之波动。目前A股电子化学品公司中,主业与半导体相关的公司较少,主要包括上海新阳、雅克科技(收购切入)江化微、晶瑞股份、飞凯材料(收购切入)、南大光电等等。目前阶段,电子化学品公司最大的问题仍是放量进度不及预期,导致估值仍然较高。而电子化学品尤其半导体化学品,下游对良率的严苛要求以及电子化学品成本占比降低决定了行业的渗透和替代将会是一个较为漫长的过程。但半导体行业是未来五年增速确定性最高的版块,加之国产化趋势不可逆转,电子化学品作为行业“卖水者”的定位,已经站在了一个最好的跑道上,放量只是时间问题。尤其是一些有细分领域龙头,同时具有产业基金等国家队加持的公司,如雅克科技、上海新阳等等,仍然值得长期关注。
 
另外,我们持续推荐一些长期增长趋势清晰,过往大逻辑大部分得到验证的成长型企业,如康得新、国瓷材料、道氏技术、海利得等。
 
PTA-涤纶长丝 1、长丝库存继续回落,价格、现金流持续上涨。在库存低位,下游补货需求增加刺激下,长丝价格进一步上涨。本周POY、DTY、FDY均价分别为8793、10362、9188元/吨,较上周上涨131、120、157元/吨;现金流分别为770、369、765元/吨,较上周上涨183、-11、209元/吨,目前POY现金流已恢复到今年第二高点水平。长丝整体负荷83.3%,江浙织机开工率受长兴开工恢复影响提升至81%,产销整体较好,平均100%偏上。库存持续下降至偏低水平,POY、DTY、FDY本周平均库存为2.5、13.4、5.4天。预计在油价上涨、库存偏低,下游补货需求增加下长丝景气度将继续维持。
 
2、PX上涨,PTA-PX价差回落,PTA库存持续低位。本周PTA现货均价5187元/吨,上半周华彬70万吨装置开始投料,PTA价格下跌,但下游采购积极,后半周价格有所恢复。受油价上涨及PTA近期投复产较多影响,本周PX价格上涨13美元至847美元/吨,PTA-PX价差从周初的700压缩至后半周635元/吨。PTA开工负荷71.72%,聚酯负荷92.3%,PTA目前供应偏紧,库存下降至0-3天。上周远东140万吨重启,本周70万吨已投料生产,下周另70万吨预计出料。翔鹭预计11月10号重启225万吨,中旬出货。桐昆220万吨预计在11月中下旬试车,短期PTA供给将阶段性宽松。长期来看,PTA整体供需格局向好,处于底部回升阶段。
 
推荐标的:桐昆股份(①460万吨涤纶长丝,三年内将扩到600万吨;②持股浙石化20%,预计明年年底一期投产;11月新增220万吨PTA产能,完全投产后实际产量预计超过380万吨;③弹性:涤纶长丝每上涨100元,EPS增长0.24元;④四季度景气度有望持续,预计17-19年公司EPS1.38、1.82、2.32元,对应PE 11X、9X、7X,强烈推荐。)
推荐标的:荣盛石化、恒逸石化、恒力股份。
 
粘胶短纤: 1、本周主流成交价下跌450元/吨至15050元/吨,高端品成交价下跌150元/吨至15350元/吨。全行业库存天数较上周增加2.5天至12.5天。 2、本周之前检修的装置均已复产,山东和江苏有其他装置检修,整体开工率环比提升2PCT至89%,下游企业库存较多,需求转淡。 重点标的:三友化工、中泰化学。
 
PVC: 1、本周pvc价格平均回落约70元/吨,目前华东地区电石法PVC报价6450-6550元/吨,华南地区报价6600-6700元/吨,电石价格持平,“PVC-电石-盐酸”价差预计缩窄至900-1150元/吨。 2、本周前期检修产能均已逐步开工,市场供量大幅增长,下游需求羸弱,企业库存逐步增长。本周乙烯法PVC也呈弱势同步下跌。 重点标的:中泰化学,新疆天业。
 
草甘膦 1、本周95%的草甘膦原粉主流报价维持在2.8-3万元/吨。甘氨酸维持1.65万元/吨的历史高位,黄磷价格受原材料上涨推动,上涨至1.63万元/吨。 2、本周草甘膦开工率稳定在45%,目前福华开工13万吨,兴发开工7万吨,新安开工5万吨等。四季度迎来旺季,草甘膦受环保、甘氨酸供应不足、黄磷价格上涨等因素影响,行业整体开工率偏低,价格有望持续走高。 重点标的:兴发集团(甘氨酸配套)
纯碱: 1、本周轻碱主流价维持在2200-2300元/吨,重碱主流价维持在2400-2600元/吨。部分厂家调涨30-100元/吨。 2、本周山东两家企业负荷均下降至6-8成,井神检修完毕,周中复产,碱企整体开工率86%,与上周基本持平。原材料石灰石供应紧张,但目前下游轻碱需求偏弱,重碱需求环比也有所下滑,后续预计价格走势趋稳。进口方面,预计11月底或12月初会到一船货,短期对国内影响有限。 重点标的:山东海化,三友化工。
 
有机硅: 1、本周价格出现向下趋势,部分出货价降至2.9万元/吨,目前金属硅价格1.65万元/吨,氯甲烷价格在5800-6400元/吨,产品仍大幅盈利。 2、本周市场货源逐步宽松,企业库存有所增加,虽市场供量有限,但下游需求也有所转淡。新安新产能于10月25日开始试生产、兴发技改产能预计也将于近期投产,山东东岳有检修计划,浙江中天有传闻因技改停产。市场普遍预期供量将增加,采购积极性也有所下降。国内DMC出口量今年以来大幅增长,9月按产量7.3万吨计算,约有近30%出口。 重点标的:新安股份、兴发集团
尿素: 1、本周周初受印度招标拉动,尿素主厂区小幅调升20元/吨,主流报价在1760元/吨。“尿素-无烟煤-动力煤”价差维持在850元/吨(去年最低650元/吨)。前期限产企业开工陆续恢复,行业开工率回升7PCT至58%,全国主要企业库存回升0.7万吨至32.5万吨,主要港口尿素库存下降4万吨至46万吨。 2、目前国内下游淡季,需求疲弱,终端拿货较少,仍主要关注国际需求对国内市场的提振作用。印度10月31日开标,中国FOB中标价较前次上涨约10美元/吨至284美元/吨,但是阿布扎比供货4万吨显示国际市场12月供量超预期,国际市场预期降温。 相关标的:华鲁恒升,鲁西化工,阳煤化工
烧碱: 1、本周液碱整体上涨,华东地区价格上涨30-60元/吨(折百),四川上涨400-500元/吨(折百),宁夏内蒙地区上涨200-300元/吨(折百),国内各地液碱价格4200-4700元/吨(折百)。 2、目前烧碱企业开工仍然偏低,山东、新疆、河南、湖北企业均有降产。与此同时,下游氧化铝未如期减产,反而保持90%的高开工率。供需紧张造成近期烧碱价格持续上涨,但本月月中开始,下游氧化铝等行业将有降产,需求恐将受限。 重点标的:中泰化学、三友化工、鲁西化工。
 
MDI: 1、上周MDI价格维持回落态势,其中聚合MDI华东市场价为27650元/吨,较上周下调了1850元/吨,而纯MDI市场价为29750元/吨,较节前下调1500元/吨。一方面受MDI需求淡季到来,另一方面陶氏沙特近期增大对国内的MDI供应量,价格维持偏空,上周各大厂商陆续发布11月的MDI挂牌价,均有一定幅度下调。 2、从行业装置动态看:最新了解到上海联恒新建24万吨MDI装置或将于本月投产,并于明年一季度开始逐渐放量,未来两个月内万华宁波巴斯夫重庆的40万吨MDI装置均有有检修计划。此外,锦湖三井由于原料一氧化碳供应短缺,20万吨装置预计将维持低负荷运行至18年3月(韩国巴斯夫25万吨装置亦受影响)。 3、重点推荐:万华化学(MDI持续高盈利,石化项目长期维持满负荷开工,高毛利新材料品类渐次投产,年化PE 7X,17年PE 10X)。
 
TDI: 1、TDI价格维持跌势,目前TDI华东市场中间价为36950元/吨,较上周下调2800元/吨。TDI节后需求回暖使价格大幅拉升,近期下游海绵工厂整体开工率不高,市场需求整体转弱,价格高位持续回落。 2、从行业装置运行看:沧州大化10月12日开始停车检修一个月,或将于近期开车;东南电化11月1日起因配合供气端检修停车一周,期间限量供应;国内其他装置均运行平稳。韩国韩华、巴斯夫的TDI装置预计将于11月中旬重启。 3、重点关注:沧州大化(TDI盈利持续维持高位,预计目前年化仅PE 7X,17年PE 10X)。
 
橡胶助剂: 1、硫化促进剂M、CBS、NS价格分别为25750元/吨、31500元/吨和40000元/吨,价格走平,8月初至今涨幅分别达到7500元/吨,6650元/吨和8750元/吨。 2、近期,山东、河南地区促进剂企业开工有所复产,但目前主产区装置开工仍偏低,其中部分次磺酰胺类促进剂企业装置仍低位运行。采暖季的即将到来或使部分橡胶助剂主产区企业进一步限产或停车。目前M、CBS和NS等产品的市场货源紧张,价格维持上涨趋势。 3、重点关注:阳谷华泰(防焦剂、促进剂有效产能分别1.5万吨和2.5万吨,价格每上涨1000元EPS分别增厚0.06和0.04元)
炭黑: 1、上周,国内炭黑市场就11月新单合同价进行谈判,大厂湿法N330对轮胎厂送到价在7500元/吨左右,目前国内炭黑厂家N330出厂含税自提价:山西地区7000元/吨左右,江西、江苏地区7600元/吨,山东地区7500元/吨。400公里以内平均运费在300元/吨左右,10月新单报盘涨幅在800-1000元/吨(报价年内新高),国内部分大型轮胎及橡胶制品企业N330送到价在7500元/吨左右。原料煤焦油价格在限产影响下继续走高,环保持续加压,下游轮胎需求有所转淡。 2、国内炭黑企业平均开工为6成,环保巡视结束后山东地区部分炭黑企业和下游橡胶轮胎企业的开工有所提升,但在环保“回头看”、10月中旬重要会议及采暖季“2+26”环保督查影响下,虽然下游企业观望较浓,但多数炭黑企业或再次进入限产态势,后续炭黑价格有望维持高位。 3、重点关注:黑猫股份(炭黑产能106万吨,价格每上涨100元,EPS增厚0.03元)。 (曹令18611649055/柳强18515905800/刘和勇/冯自力/陈凯茜)行业跟踪
【一周重点产品跟踪2017.10.27-2017.11.2】
硫磺: 本周硫磺市场延续高位运行,中东 11 月合约价格继续上涨,加之港口到船较少,库存低位运行,港口持货商惜售。但下游工厂对于高价接受意向出现回落,高价位货源成交放缓,港口硫磺价格由上周的 1700 元/吨以上滑落至 1600-1650元/吨。国产硫磺价格继续普涨,普光气田万州港硫磺价格升至 1500 元/吨。至本周四,中国主港硫磺库存 124 万吨左右,近期港口硫磺到船不多,相较于上周同期,库存窄幅增加。长江港口:南通港硫磺库存 50 万吨左右,镇江港库存约 10万吨,南京港库存 2 万吨左右。长江港口货源紧张局面延续,持货商大部分封盘惜售,且下游工厂对于高价货源谨慎采购,市场商谈不多。长江港口散货颗粒小单商谈价格在 1650-1670 元/吨。防城港硫磺库存 31 万吨左右,主要为工厂货源,贸易消息较少。外盘价格仍较高,西南工厂采购难度较大,据悉 CFR $230/t 以内不好拿货。青岛港硫磺库存不足1万吨左右,港口商谈消息不多,小袋颗粒参考报价 1550 元/吨。泉州石化硫磺价格补涨,继续支撑山东地区颗粒价格。 后市预测:下游工厂对于高价硫磺接受度下降,硫磺价格略有回落。但港口硫磺库存仍处于低位,近期到船偏少,供应紧张的局面短期内将延续,惜售情绪暂时或不会改变,硫磺市场近期或延续高位整理的状态,价格运行区间在 1650元/吨附近。下游工厂仍有一定阶段性补货的可能,成交存在回升空间。 硝酸: 本周国内硝酸市场依然延续涨势,上周五,硝酸主流厂家齐聚华东商讨涨价事宜,于是周末至周一,华东出厂报价从 1600-1700 元暴涨至 1900 元/吨,高端报价在 2050-2150 元/吨。随后,山东及江苏继续补涨,截止今日,价格登上高端 2050 元/吨。周三,据四川厂家反映,天然气供应紧张,且 11 月起涨价 30%,直接推升成本,厂家出厂报价上涨 200元至 1800-2010 元/吨。广西出厂价格由上周 1950 元涨至 2300 元/吨。河南及陕西地区暂稳上周报价,1650-1700 元/吨。硝酸市场已被厂家垄断,但据了解市场供需未见明显紧张,部分厂家仍有少许库存,山东某厂因故障上周检修数天后已加急复产。市场关注点放在河南新乡一厂,听闻该厂本月 10 日计划复产,关注其动态。 后市预测:目前下游拿货仍在进行中,但面对硝酸如此高价,下游生产商势必将意识到高成本的压力,无论是减产或是直接检修都将威胁到硝酸需求。因此硝酸高价操作风险较大,商家切勿过多囤货,后期价格会理性回调。 硫酸: 本周中国硫酸市场整体保持上行走势。适逢新旧月交替,硫酸生产主力厂家最新定价陆续出台,其中华东以南价格调整频率增多。从百川资讯了解数据来看,华东、山东、两湖、广东地区硫酸出厂价格均有上调,98%酸幅度 20-50 元/吨。支撑点主要来自于两方面:一、近两个月以来硫酸市场供应未正常,有减产、检修行为,如山东、江西、湖南、广东等地。另外, “十九大”会议以后,用酸企业有复产行为,如氢氟酸行业;二、原料硫磺高位运行,现有硫酸价格与成本倒挂,企业涨价意愿迫切。北方局部市场小幅上涨 20 元/吨。从北方下游反馈来看,目前无论走化工行业的硫酸,还是肥料厂方面,接货方均认为硫酸价格已到一定高位,成本压力大。 后市预测:上游硫磺及下游磷肥市场呈攀升走势,短期支撑硫酸市场大盘稳定,区域范围内适时上行,98%酸幅度 20-50元/吨。
 
上周调研及报告回顾:
【华创化工曹令团队:上海新阳调研纪要2017-11-2】 1)大硅片中芯国际认证顺利。大硅片项目目前产能2-3万片/月,年底产能争取10万片/月,订单5万片/月。明年6月份产能达到15万片/月,产量10-12万片/月。目前大硅片正片在中芯国际认证顺利。
 
2)晶圆化学品进入放量期,成长空间大。公司晶圆化学品客户覆盖中芯国际、海力士无锡、上海华力微等半导体客户,电镀液是中芯国际基准产品,2016年公司获得台积电合格供应商资质,目前市场占有率仅1%,晶圆化学品业绩提升空间较大。
 
3)新阳硅密业务进展顺利。定位为亚洲第一,全球一流的湿法工艺设备平台,有望成为与化学品比肩的关键业务。今年销售预计5000万。
 
4)193nm光刻胶项目实验室研发进展顺利,拟研发黑色光刻胶,填补国内该领域长期空白。
 
盈利预测及评级:作为半导体化学品耗材龙头公司,公司晶圆化学品、半导体设备等新品类进入放量期,大硅片项目进展认证顺利,光刻胶立项力争年内送样,储备产品丰富。预计17-19年归母净利润8100万、1.4亿,EPS为0.42、0.72元,对应PE为86X、50X,维持“强推”评级。 (曹令18611649055 /冯自力18811793631/刘和勇/柳强/陈凯茜)【华创化工曹令团队】长青股份调研纪要20171102 核心要点: 1、三季度业绩略低于预期主要因为(1)吡虫啉价格三季度尚未大幅上涨,且公司长单使得业绩增长延后;(2)运营环保费用增长较多;(3)汇兑损益影响有限,预计不足500万。
 
2、吡虫啉:通常长单占比一半(周期2-3个月),月度定价占比一半,长单以海外订单为主。由于9月产品价格上涨太快,长单价格也有上调,9月月度定价17-18万元/吨,交货期在四季度,长单的售价略低于市场价。
 
3、麦草畏:采用三氯苯法生产,目前价格10.5万元/吨,毛利率20%以上,满产。客户属于第二梯队的,和扬农不重叠,新增的均为欧美客户。
 
4、明年增量:氟黄胺草醚2000吨新产能18年上半年投产,全年有望平均增加1000吨;茚虫威400吨和氟环唑300吨预计18年3月投产;醚苯磺隆450吨于17年9月结转;氟虫腈500吨今年产能未能完全释放,明年有望全部释放。
 
我们预计公司17-18年业绩分别为2.35、3亿元,对应EPS为0.65、0.84,目前股价对应PE为24X、19X,推荐评级。联系人:曹令18611649055/ 陈凯茜 15821071595 (曹令18611649055/陈凯茜15821071595/刘和勇/冯自力/柳强)【华创化工曹令团队:桐昆股份3季报业绩交流纪要2017-11-1】 1)4季度粗旦丝需求有望超预期,4季度景气度有望持续。今年纺织下游需求旺盛,三季度主要销售细旦丝为主。相比往年,公司今年粗丝需求后延至10月份启动,公司粗丝目前基本没有库存,预计粗丝的刚需会集中在四季度爆发,需求有望超预期。且今年公司新增50万吨产能,单季度产销量将提高12.5万吨。4季度景气度有望持续。
 
2)公司嘉兴石化PTA二期11月投产。220万吨PTA二期已经基本具备开车条件,估计会在近期开车。二期PTA是最先进装置,投产后吨加工成本为400元/吨,吨成本下降100-200元。未来预计会配套建设90万吨长丝,有效减少PTA包装、运输、升温成本,提升一体化优势。
 
3)浙石化项目进展顺利。整个项目按照预定的目标推进。浙石化基建将于18年上半年全部完成,三季度完成安装,四季度进行试生产和正式投产。公司股权20%,浙石化投产后,公司PX供货稳定性将得到有效保证,同时分享炼化收益。
 
4)盈利及评级:①460万吨涤纶长丝,三年内将扩到600万吨;②持股浙石化20%,预计明年年底一期投产;11月新增220万吨PTA产能,完全投产后实际产量预计超过380万吨;③弹性:涤纶长丝每上涨100元,EPS增长0.24元;④四季度景气度有望持续,预计17-19年公司EPS1.38、1.82、2.32元,对应PE 12X、9X、7X,强烈推荐。
 
(曹令18611649055 /刘和勇13651659198/冯自力/柳强/陈凯茜)【华创化工曹令团队桐昆股份三季报点评:涤纶长丝产销两旺,业绩同比大增105% 2017-10-31】 事项:公司发布2017年三季报,公司前三季度实现营收233.04亿元,+31.63%;实现归母净利润11.47亿元,+104.98%;扣非后归母净利润11.05亿元,+111.79%;EPS为0.93元。三季度单季实现营收87.01亿元,+36.70%;归母净利润5.27亿元,+150.68%;单季EPS为0.43元。
 
1)?三季度进入需求旺季,长丝价格价差持续提升。三季度下游进入旺季,下游江浙织机平均开工率73.7%,长丝库存大幅下降,POY/DTY/FDY三季度平均库存5/18.5/7.8天。首次影响公司产品基本满产满销,盈利大幅提升。三季度公司POY产量71.13万吨,销量73.47万吨,实现营收54.19亿元,平均售价(不含税)7375.43元/吨;DTY产量13.41万吨,销量13.56万吨,实现营收12.01亿元,平均售价8857.31元/吨;FDY产量15.73万吨,销量15.64万吨,实现营收12.97亿元,平均售价8294.55元/吨。
 
2)长丝新增产能维持低位,行业景气复苏有望持续。目前POY、DTY、FDY主流均价分别为8662、10242、9031元/吨,现金流分别为587、380、556元/吨。长丝整体负荷84.4%,产销整体较好,平均120-130%,库存维持正常略偏低水平,POY、DTY、FDY平均库存为3.5、13.5、6.6天。下游江浙织机开工率71%,整体维持稳定,需求支撑较好。四季度景气度有望持续。长期来看,涤纶长丝新增产能增速保持低位,供给端持续向好。预计2018年涤纶长丝实际新增产能约270万吨,增长率在7.74%左右,维持低位。目前长丝景气复苏还在持续,且18年新增产能投产集中在下半年,预计本轮景气至少持续到18年上半年。
 
3)收购集团浙石化20%股权,完善产业链布局公司。浙石化建成后主要生产规模为炼油4000万吨/年,芳烃产能1040万吨/年,乙烯产能280万吨/年。预计浙石化基建将于18年上半年全部完成,三季度完成安装,四季度进行试生产和正式投产。此外公司嘉兴石化二期220万吨PTA将于2017年11月底建成投产。公司将形成PX-PTA-聚酯-涤纶长丝的完整产业链,一体化优势凸显。
 
盈利预测及评级:公司目前长丝产能450万吨,未来3年内将扩建至600万吨,长丝龙头地位巩固。18年浙石化项目达产,作为目前民营炼化项目的示范项目,浙石化将带动公司新一轮增长。预计17-19年公司EPS1.38、1.82、2.32元,对应PE12X、9X、7X,维持“强推”评级。
 
【华创化工调研邀请:桐昆股份】 调研时间:11月1日(周三)上午9:30 调研地点:浙江省桐乡经济开发区光明路199号 调研对象:副总裁兼董秘、证代 (曹令18611649055/柳强18515905800/刘和勇/冯自力/陈凯茜)【华创化工曹令团队】新安股份三季度点评:三季度业绩受草甘膦拖累,低于预期 事项:公司前三季度收入54.7亿元,同增10%,净利润2.32亿元,扣非净利润1.42亿元,同比扭亏。其中,单三季度收入18.11亿元,同比增长20%,净利润0.21亿元,同比扭亏。
 
1、公司草甘膦成交均价下滑,成本大幅上涨拖累业绩。 我们分析,受订单周期的影响,公司三季度草甘膦实际成交价低于市场报价,同时成本大幅上涨,拖累业绩环比下滑较多。公司前三季度销售草甘膦原药2.7万吨,销售均价2万元/吨(不含税),其中单三季度销售草甘膦0.8万吨,销售均价1.8万元/吨(不含税)。同时原材料价格大幅上涨,甘氨酸价格从7月初的1万元/吨至1.6万元/吨,黄磷从7月初1.42万元/吨涨至9月底1.6万元/吨。
 
2、有机硅价格创历史新高,新建有机硅产能已开始试生产。 受益于8月下旬开始有机硅价格的大幅好转,公司三季度有机硅产品售价大幅提升。以生胶为例,公司前三季度销售生胶1.1万吨,均价1.8万元/吨(不含税),其中三季度销售0.3万吨,均价2.2万元/吨(不含税)。公司三季度为进行新产线并线,停产了一条老产线,目前10万吨新单体产能已并线,并于10月25日开始试生产,四季度供量有望增长。
 
3、受益于草甘膦和有机硅高景气,公司四季度业绩环比有望大幅提升。 目前草甘膦主流报价已上涨至3万元/吨,且随着旺季来临,预计高价可维持,公司四季度成交均价有望提升,业绩环比好转。DMC价格9月中旬已经上涨至3万元/吨的历史高位,叠加公司四季度供量有望增加,预计业绩环比将进一步提升。从价格走势来看,预计DMC短期供量增加,后续略有下行压力。
 
4、投资建议 我们预计公司17-18年业绩分别为3.5、3.8亿元,对应eps为0.5、0.54,目前股价对应PE23X、21X,维持推荐评级。
 
5、风险提示 下游需求不佳。 (曹令18611649055/陈凯茜15821071595/刘和勇/冯自力/柳强)【华创化工曹令团队】新凤鸣三季报点评:长丝价格价差齐升,三季度业绩大幅增长 事项:公司公布2017年三季报,报告期内实现营业收入168.65亿元,同比增长37.71%;归母净利润9.32亿元,同比增长179.11%。三季度单季营业收入60.87亿元,同比增长34.14%,归母净利润4.05亿元,同比增长102.59%。
 
1. 三季度涤纶长丝产销两旺,价格价差齐升,盈利能力持续提高。 三季度进入纺织行业旺季,带动长丝需求大幅增长,长丝价格价差持续提升。三季度POY销量54.45万吨,实现营收40.72亿元,平均售价(不含税)7478.67元/吨;DTY销量4.79万吨,实现营收4.65亿元,平均售价9711.27元/吨;FDY销量10.48万吨,实现营收8.93亿元,平均售价8525.36元/吨,长丝价格同比大幅上涨。三季度毛利率12.78%,环比提高2.7pct。三季度江浙织机平均开工率73.7%,长丝需求稳定,库存大幅下降,POY/DTY/FDY平均库存5/18.5/7.8天,推动长丝价格重心上移,三季度均价分别为8356/9919/8944元/吨,环比+664/521/907元/吨。
 
2. 四季度预计长丝盈利有望维持。 目前POY、DTY、FDY均价分别为8662、10242、9031元/吨,现金流分别为587、380、556元/吨。长丝整体负荷84.4%,产销整体较好,平均120-130%,库存维持正常略偏低水平,POY、DTY、FDY平均库存为3.5、13.5、6.6天。江浙织机开工率71%,整体维持稳定,需求支撑较好。长丝下游刚需支撑性较强,盈利有望维持。
 
3. 拟公开发行21.53亿可转债,项目实施后产品结构进一步完善。 公司拟公开发行21.53亿可转债,用于投资建设28万吨改性纤维整合提升项目、中维化纤锅炉超低排放节能改造项目、4万吨差别化纤维柔性智能化生产试验项目、26万吨差别化纤维深加工技改项目。建成后将新增功能性差别化POY产能24万吨,功能性差别化DTY 30万吨,特种纤维4万吨。
 
4. 投资建议: 公司是国内领先的涤纶长丝生产企业,同时布局PTA项目,将形成PTA-聚酯-涤纶完整产业链。报告期内EPS为1.64,预计17-19年EPS分别为2.10、2.61、2.93,PE分别为 18X、14X、13X,维持“推荐”评级。
 
5. 风险提示:下游需求不及预期;原油价格大幅波动。 (曹令18611649055 /刘和勇13651659198/冯自力/柳强/陈凯茜)【华创化工曹令团队福斯特调研纪要2017-10-27】 1) 三季度EVA胶膜价格企稳,业绩有望见底回升。三季度公司EVA胶膜出货1.47亿平米,均价(不含税)为6.74元/平米,环比上升1.35%,EVA胶膜价格企稳回升。?四季度预计国内装机量环比略有下滑,但国外市场或有增长,EVA胶膜需求量环比将维持稳定。公司是EVA胶膜龙头企业,市场占有率高达50%。目前产能6亿平,未来将继续扩大产能,预计市占率将进一步提升,业绩也将逐渐企稳好转。
 
2) 白色EVA胶膜未来2-3年占比将提升至30%。白色EVA胶膜目前售价为11元/平,相比普通EVA胶膜价格高4元/平。目前主要是多晶组件在使用,未来还将进一步推广至单晶组件。公司加大推广白色EVA胶膜新产品,目前出货量逐月快速增长,未来2-3年将提升至30%(目前不到5%)。
 
3) 新材料项目进展顺利。凭借强大的研发和执行能力,公司新材料项目(16年年初开始立项推进)进展顺利。目前感光干膜每月有小量销售(几十万平),明年下半年5000万/平投产,长期目标扩产至2亿平。铝塑膜正在积极对下游“3C”客户和动力电池客户进行送样检验,反馈良好。已对“3C”客户实现小量销售。FCCL目前也在陆续送样。
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