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2019年度策略报告:景气下行周期,布局农化,炼化及新材料板块

时间:2018-12-05 14:17:39  来源:  作者:

 

        整体结论:化工行业2019年景气预计将震荡下行,主要下游增速放缓,供给端新增产能提速。2018年里,我国经济形势震荡,中国化工产品价格指数自2018年9月一路下滑,结束两年来的上涨,开始进入下行周期。化工行业主要下游需求放缓,尤其是地产行业较为低迷,房屋竣工面积累计同比在2017年11月开始转负,2018年大幅下滑,商品房销售速度放缓;我国汽车月销量当月同比在2018年7月转负,出现下降;空调月销量自2018年7月起下滑,纺织服装零售额低速增长,并未形成明显需求拉动。供给端来看,化工行业固定资产投资开始加速,增速达到近三年中高位,盈利较好的子行业开始布局新产能建设,投资热度较高,2019年新增供给压力显现。虽然环保趋严大方向未变,但禁止“一刀切”的差别化错峰生产要求加大了存量产能出现边际放松的可能性。

  农化板块:需求底部回暖,中长期景气度有望上行,关注氮肥、磷肥和农药行业。主要农产品价格处于历史较低位臵,板块有一定防御属性。除大豆外,全球主要农产品库存消费比持续下降,供应整体偏紧。尿素行业预计2018年起产能增长低于消费增速,气头尿素仍是全球供应主力,而我国主要用煤,煤头固定床工艺是全球尿素的边际成本,水煤浆工艺降低了成本,而且目前天然气价格上行推升海外气头尿素成本,气煤比持续扩大提升我国尿素全球竞争力。建议关注华鲁恒升。磷肥行业未来供需增速理论上保持平衡,但海外新建产能达产进度大概率低于预期,同时因原料磷矿石产能收缩,以及环保催化磷肥产能和产量收缩,开工率有望上行,景气持续。建议关注司尔特新洋丰兴发集团。农药行业景气处于高位,长期需求稳定略增,国内环保监管持续高压,供需共振推高景气,目前巨头补库存周期结束,行业景气高位时寻找增量优势企业,建议关注中旗股份广信股份利尔化学

炼化板块:看好民营炼化投产后盈利。下游需求稳定增长,产业链纵向一体化深入,PX进口依赖度较高,单环节竞争风险加大,上游原材料自供能力决定盈利水平,聚酯产业链利润集中在PX环节。聚酯产业链高景气,主营炼厂盈利水平较高,PX新产能投产加快进口替代,PX/PTA/聚酯产业链纵向联合,催生新一轮炼化扩产,民营企业从单环节走向全产业链。我们认为炼化项目投产后弹性较大,看好桐昆股份恒力股份荣盛石化恒逸石化

  成长板块:布局新材料板块,把握优势行业中的龙头与业务扩张。化工新材料由于下游需求不断增长,企业注重技术实力的研发与创新,是2019年值得重点关注的领域。我们的选股逻辑:第一,大行业小公司,上游材料进口替代有望加速,推荐高分子材料抗老化助剂龙头利安隆,建议关注微玻纤龙头再升科技;第二,主业基石稳固、新业务拓展确定性高的企业,推荐万润股份国恩股份

(文章来源:格隆汇)

 

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